Les marchés fondent leur espoir sur un atterrissage en douceur aux USA après la Fed

information fournie par Reuters •19/09/2024 à 12:22

*

La forte baisse des taux vise à éviter un ralentissement économique - Fed

*

Les investisseurs s'interrogent sur un éventuel retard de la Fed

*

Les projections sur les taux divergent entre la Fed et le marché

par Lewis Krauskopf et Davide Barbuscia

Une question cruciale était sur les lèvres des investisseurs mercredi à l'issue de la réunion politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed): la banque centrale a-t-elle lancé son cycle de réduction des taux à temps pour éviter un ralentissement trop rapide de l'économie?

La Fed a réduit mercredi soir ses taux de 50 points de base, abaissant les coûts d'emprunt pour la première fois en plus de quatre ans, et a assuré aux investisseurs que cette réduction massive était une mesure visant à préserver la résilience de l'économie, plutôt qu'une réponse d'urgence à la récente faiblesse du marché du travail.

Les paris sur l'ampleur de la baisse des taux ont fluctué au cours des jours précédant la réunion et étaient presque à égalité mercredi avant la décision de la banque centrale.

Le niveau d'atteinte des perspectives présentées par Jerome Powell, le président de la Fed, sera probablement un facteur clé de la trajectoire des marchés actions et obligations pour le reste de l'année.

La perspective d'un "atterrissage en douceur" de l'économie, une hypothèse dans laquelle la Fed freine l'inflation sans précipiter l'activité en récession, a contribué au rallye des marchés actions depuis le début de l'année.

Les signes de ralentissement du marché du travail ont cependant alimenté les inquiétudes sur un possible retard de la Fed dans son action pour soutenir la croissance.

"Pour l'instant, il semble que le marché va faire une pause pour digérer ce qui a été pour beaucoup une surprise", a déclaré Eric Beyrich, co-directeur général de la société de conseil en investissement Sound Income Strategies. "Il y aura encore des gens qui se diront : 'Waouh, si la Fed fait des coupes aussi importantes, qu'est-ce qu'elle voit que nous ne voyons pas et qui suggère que l'économie va empirer?'", a-t-il ajouté.

RÉACTION INITIALE MODÉRÉE DES MARCHÉS

La réaction des marchés financiers mercredi a été relativement modérée, les actions, les bons du Trésor et le dollar retraçant les hausses initiales consécutives à la décision de la Fed. L'indice S&P 500 .SPX a terminé en baisse de 0,3%, après avoir progressé de 1% au cours de la séance. Le S&P 500 est en hausse de près de 18% depuis le début de l'année et s'approche d'un niveau record. Il est vu en progression de 1,28% en avant-Bourse jeudi.

Jerome Powell a présenté la décision de la banque comme un "recalibrage" pour tenir compte de la forte baisse de l'inflation depuis l'année dernière et a déclaré que l'institution souhaitait garder une longueur d'avance sur un possible affaiblissement du marché de l'emploi.

Certains investisseurs se sont montrés sceptiques à l'égard de cette vision jugée trop optimiste.

"Malgré ce qu'a dit le président Powell lors de la conférence de presse, un mouvement de 50 points de base indique qu'il y a des inquiétudes sur le fait que la banque est en retard sur la courbe", a déclaré Josh Emanuel, directeur des investissements chez Wilshire.

Josh Emanuel a ajouté avoir opté pour une recommandation à "surpondérer" sur les obligations avant la réunion de la Fed, privilégiant les crédits de qualité à la place des obligations à haut rendement plus risquées, en prévision d'une détérioration attendue de l'économie.

D'autres experts estiment cependant que les baisses de taux sont une décision positive pour le marché et qu'elles soutiendront l'économie.

"Je pense que cela augmente considérablement les chances de la Fed de réussir son atterrissage, ce qui, en fin de compte, sera positif pour les actifs à risque", écrit Jeff Schulze, responsable de la stratégie économique et des marchés financiers chez ClearBridge Investments.

Historiquement, les actions ont affiché un bon parcours après des baisses de taux, dès lors que l'économie n'était pas tombée récession. Le S&P 500 a enregistré un gain moyen de 14% au cours des six mois qui ont suivi la première réduction d'un cycle de baisse des taux, lorsque la Fed a réduit ses coûts d'emprunt en période de non-récession, selon des données d'Evercore ISI remontant à 1970. En comparaison, lorsque l'économie est en récession, la baisse est de 4% au cours de la période suivant la première réduction des taux.

Rick Rieder, directeur des investissements dans l'obligataire chez BlackRock, a déclaré que les investisseurs avaient peut-être réagi de manière excessive aux récents rapports sur le marché de l'emploi, qui s'étaient révélés plus faibles que prévu. D'autres données, comme les prévisions de la croissance du produit intérieur brut (PIB), ont continué à montrer une économie résiliente.

"Je pense que les marchés se sont à nouveau emballés en interprétant que les données étaient très faibles", a-t-il dit. "Le président Powell a déclaré que l'économie était solide, et c'est le cas", a-t-il ajouté.

AJUSTEMENTS À LONG TERME

Les responsables de la Fed ont actualisé leurs projections sur l'évolution des taux directeurs par rapport à celles communiquées en juin. Si les nouvelles prévisions de la Fed sur les taux montrent des baisses plus importantes, elles sont toujours au-dessus de celles du marché, qui voit une banque centrale plus accommodante.

La Fed a dit s'attendre à ce que le taux des fonds fédéraux - actuellement compris entre 4,75% et 5% - tombent à 3,4% d'ici la fin de l'année prochaine, alors que les opérateurs de marché parient sur un taux d'environ 2,9%. En outre, le taux final de la Fed a été légèrement relevé, passant de 2,8% à 2,9%.

L'écart entre les perspectives a peut-être provoqué un revirement sur les marchés du Trésor, entraînant une chute des bons du Trésor à plus long terme mercredi. Le rendement de référence des bons du Trésor à dix ans, qui évolue à l'inverse du prix des obligations, se situe autour de 3,73% après avoir atteint son niveau le plus bas depuis la mi-2023 en début de semaine. Jeudi, il s'affichait à 3,6962%, pratiquement stable.

"Compte tenu du rythme auquel les réductions ont été anticipées, je pense qu'il s'agit d'une réaction appropriée", a déclaré John Madziyire, responsable des obligations américaines d'Etat et des TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities, les titres du Trésor protégés contre l'inflation) chez Vanguard. L'intermédiaire table sur une hausse des rendements à long terme.

D'autres experts se projettent encore plus loin, certains soulignant que l'issue de l'élection présidentielle américaine du 5 novembre pourrait compliquer la trajectoire des baisses de taux à l'avenir.

"Si des guerres commerciales devaient avoir lieu sous une présidence (Donald) Trump, cela pourrait être négatif pour les titres obligataires", note Andrzej Skiba, responsable obligations américaines chez RBC Global Asset Management, faisant référence à une possible victoire du candidat républicain. "Cela serait inflationniste et limiterait la capacité de la Fed à réduire les taux", a-t-il dit.

(Reportage Lewis Krauskopf et Davide Barbuscia; avec la contribution de Suzanne McGee; version française Claude Chendjou, édité par Blandine Hénault)